權利金的多少，本來就是根據機率與賠率再加上市場避險需求及情緒所組成。
美國總統大選在即，你會如何判斷市場走勢的反應憂慮是否過份、充份還是低估了機率的結果。
第一次分析機率與倍率，是拆解去年的一位教授對投注馬匹上的賭注，解析如何利用機率與實際臨場賠率的誤差壓注，變成「長賭必贏」的邏輯。⋯⋯
第二次是在英國脫歐公投前的匯豐期權的Time ratio put call spread ,利用當時的超高引伸波幅（6月超過70%）的不確定變數去壓注6及7月的期權對沖交易。
今次面對美國總統大選前的疑慮，美股的跌勢，又反映了多少特朗普當選的避險情緒？
我並不是鼓勵或告訴你我看誰最後入主白宮，而是利用市場，買保險投機期權的反應及引伸波幅的高低與實際的機率是否合理或過份避險而分析。
上週五，美股反彈失敗，尾市仍然低收，連跌8日，加上辣招出籠，本預期今日港股低開幾百點，有好價位平long put 倉，轉身博加開 short ratio put spread 看升交易。
因期指期權越低行使價的put iv 越高，越近指數現貨的 行使價iv越低。
例如long put 22000 x 1;short put 21400 x 3。
原因並非壓注於特朗普不能贏，而是他的當選機率平均只有不到15%。而標普的下跌，卻已經過份反應市場避險情緒。所以壓注這筆交易，我的贏面最少85%。
若再加上選舉後，無論誰當選，iv 必跌(即使股市再跌)。雖然是1兌3，最起碼並不會因指數急跌，put iv急升而輸兩個因素。再加上有價差600點的優勢及賺時間值的好處，值博率再提高。
昨晚卻出現希拉莉的電郵風波調查暫停，即已經讓週一美國股指期貨急升，標普重上2100之上。也打亂我原本打算低撈的策略。
市場對特朗普當選的憂慮稍微鬆一口氣，使得美股期貨半日之間將連跌8天的跌幅，反彈近一半。
可見這次完全是心理預期，投資人經歷過英國公投意外脫歐後，這次顯得格外小心，更有過度避險之情況出現。
這也製造了不少可乘之機。
今日期指put 的iv 22000或以下的都超過24%以上，反而相對距離的call, 例如23600 只有18.6%。可見市場目前雖然偏向希拉莉最後勝算仍然高，但put 的避險情緒似乎過了頭，尤其是上週五的情況。
這次美國總統大選，與英國脫歐公投的計算並不一樣。脫歐公投是一人一票的計算方式，而這次是以美國各州的勝利者而得到該州的所有選舉人票數。所以儘管特朗普之落後希拉莉不足4%(最新民調)，卻不能以英國脫歐公投時的情況相提並論。
公投前後有兩次情緒超越的情況出現。
一次是公投前，市場認為公投不可能通過，之前壓注可能脫歐的淡倉也止損離場，甚至轉身好倉，才讓公投前一夜，指數急升，標普更創出歷史新高。儘管當時留歐民調領先不足2%。
另一次是，公投結果出籠後，市場再度情緒失控，好友不得不賣出止損，也使得指數跌過籠，後來才急速反彈。
擅長期權交易的，都知道，權利金的高低，本來就是以入價的機會率來擬定，可以低於1%的幾率，但不會是零。
世上也沒有「不可能」這回事。
我們很難評估市場避險的對錯，但可以評估走勢是否過份。
short 在相對高iv 時，勝算當然高，再加上有long 對沖，可減低意外時的壓力及幅度。
我喜歡機率大而賠率高的壓注。
就如同教授計算賭馬的情況一樣，並非一兩場甚至一兩天即出現利潤，而是長期壓注的成果。
例如一匹計算過的馬匹有30%贏面，應該是3.3的倍率，但因為臨場馬迷過份熱情而買成2倍大熱，這樣就製造機會壓注其他馬匹的高賠率上。
今日開市後即平掉大半之前壓注的long put ,也有加開小量short ratio put spread, 其餘long call 倉繼續保留。
是否值博，其實完全看指數的高低水平位置及個人評估結果情況。
若指數今天以後再度上升，即使希拉莉贏面再增加，但卻已經不值博了。
這只是一場賭局，不擅長籌碼運用的朋友，不建議參與其中。
個人的交易方法並不適合大部分投資者。建議找到適合自己個性的有效交易策略。
以上乃個人之操作日誌，並不構成推薦，建議或誘使買賣之行為，期權價格可能急升或急跌，過往之績效不代表將來之獲利保證，投資人應有所取捨。
