【操作日誌0105/2019】非常時期非常手段
在聖誕節前後，美國股市已經在連續急跌後反彈逾千點。 唯獨港股在跨年前仍然保持平靜，沒有明顯方向，但引伸波幅急升，這更顯得風雨欲來前夕之寧靜。 這次年初前夕不一樣的地方已在（操作日誌 1230）詳細列明。 年後的幾個交易日，環球股匯市皆巨幅震盪，有了過去三年的持倉經歷，1月2日港股的下跌700點已完全不感意外。 心裡的想法是：就是這麼簡單？ 1231跨年前夕，部署了少量最近的牛證及熊證，形成牛熊證的long strangle，分別是25928收回的近熊及25600收回的近牛。 會這樣部署，除了不確定方向之餘，是期權iv 過高，期權long值博率減半，short又怕錯邊，如果年初效應有單向發展，牛熊證可一邊被收回，另一邊賺倍數。 「年初效應」愈是少人提高警覺時，愈是繼續出現。 過往幾次的年初效應，分析員必會忘記，因為無倉，而交易員不會忘記，因為有持倉承受盈虧。 第一個交易日1月2日，本以為會高開上升反低開下跌，在跌破25700之後我狠下決心作期權淡倉部署，還要將淡倉分佈到6個不同交易戶口裡，價格快速下跌，價格愈來愈差，但還是繼續「沽」，因為指數跌破25700後，不到3分鐘已經跌至25600，牛證被收回，而險死還活著的熊證則放大至3倍floating profit以上。 正常情況（平日）我很少會在9點45分前匆忙入市開新倉，因為這是一年第一個交易日，一年一度的盛會，豈能錯過。 我當天特別早起床，9點前已將多個SP trader登入好， 滿心歡喜地等待璀璨一刻的降臨，過去3年都這樣，這次又如何呢？ （牛熊我只會在關鍵時刻，用來賭過夜博倍數or nothing的部署，所以有多近買多近，與一般用牛熊來跑格仔，炒即市的投資者完全相反） 新年第一仗虧損，因為才開市片刻牛證已被收回。 1月3日平了一半熊證，平均4倍。 1月4日，貪婪的看到隔晚道指急跌600幾點，上證指數更跌破2449的之前低位，騰訊低開在300邊緣，市場充滿悲觀情緒，而港股只是小幅低開，並反彈，瞬間已由跌轉升，我不由分說，先分段平了1/4淡倉，浮動利潤瞬時減低3成，因期權大部分是short call 倉，有著時間值及IV下跌的優勢。 平倉時只能推翻一小時前的興奮情緒，跟勢交易，早就習慣面對現實，既然敢跟勢做淡，就要跟勢平倉。 個人的algo trade此時也發出同樣逆轉訊號，儘管近月有多次誤報，但這是年初，大是大非的非常時期，最少也要信一半。 此時標普期貨也反彈接近2460附近。 腦海中又浮現1230日誌中的一段分析，道指已在1224當晚作中期的終極一跌，之後輾轉反彈態勢，之後再跌破，可能是幾個月後，這點也是最少人會認同的一個觀點。 下午在充份盤算後，仍然得不出一致的後市方向策略，指數在25400盤整，跌不下去，我等不及升破25500的好淡分界線，幾乎每5分鐘再平一些餘下淡倉，後來有小部份淡倉更由盈轉虧，於是我加速平倉，經驗告訴我，由盈轉虧時，8成機會繼續該方向，先平為敬。 加上11月份多次在25000附近急升的陽燭，皆伴隨著往後最少一星期的上升趨勢。 於是決定冒著美國當晚非農就業數據前的變數風險，平倉之餘我更開始轉身作好倉。 1月4日，恆指收市上升560點。 距離早上淡倉最高峰浮動的時光只剩3成利潤，2019年第二仗只能說慘勝。 收市後傳來降準的好消息，才明白今天的回升，原來是有「先知」。 市場走勢經常在新聞公布前。 夜期開市後，我再加大好倉注碼，並等待NFP數據後的走勢。 過去3年皆顯示，年初走勢與平常不一樣，反彈或回調幅度空間不大，適合追勢。 指數26000也是一個關鍵位，下週若能突破站穩或會再加大好倉，期待一波爆發的延續，短期第一目標在27500點附近，跌回25600/25500之下好倉會跟勢而退。 OptionJack 《期權風險大，輸得起先好玩，新手勿試》 個人的交易方法「並不」適合大部分投資者，建議找到自己承受到的有效交易策略。 以上乃個人之操作日誌，並不構成推薦，建議或誘使買賣之行為，期權價格可能急升或急跌，過往之績效不代表將來之獲利保證，交易員隨時改變看法，投資人應自我評估風險。
【操作日誌1230/2018】持跨年倉
2016第一個交易日跌600 2018第一個交易日升600 2017由第一個交易日升到年尾 2015年底我持好倉跨年，雖然倉不大，但2016年首個交易日的gap down，讓我措手不及，匆忙止蝕… 2016年底，指數從低位21500附近反彈，結算並回穩，有了一年前的教訓，我持全好倉跨年，雖沒有gap up 卻能買在起跑線，順勢加注，2017結局是從年頭升到尾。 2017年底連續5日慢升，貼近30000點年收，沒幾個交易員會在貼近上次高位而持好倉不走，紛紛聖誕前已平倉渡假去，而我依然緊守崗位，2018年第一個交易日gap up 並升598點收市，更連升14日，上升3千點才結束。 這次形勢及變數又如何？ 1，相信有做期權看IV或波幅指數的朋友都會奇怪27及28日指數變動不大，卻出現IV急升的現象，很明顯已經有人偸步。 與過去3年不一樣，這次多了交易員回測發現，（也可能是看了我兩星期前開始的年初效應分析論，哈），所以很多交易員部署long 博爆邊，造成IV急升，追貼標普指數的引申波幅。 2，這次到上週五為止沒有明顯方向，與過去3年不同，除非最後半個交易日（1231）或美股有明顯方向啟示。 3，美股提前急跌並V彈，美股3大指數期權引伸波幅一度高過恆生指數。 這在歷史的角度來說是從來沒有發生過的，因為過往恆指必跟隨美股震盪，而且幅度更大，而這次美股一輪急跌後反彈，是否已經提前反映元月效應？ 4，美股聖誕節前後的急跌，似終極一跌，然後反彈，下一波再跌可能已經是之後的事情了。 這個論點應該沒有一個人會同意，但可能性不能排除… 5，恆指IV已急升，比對過去3年平均大約高出1倍，例如去年OTM1000點的call/put 只要150/200點，而這次要300/400點，等於long的值博率已減低一半。 6，若依據年初效應，單邊升跌持續一個月的機率仍高，首日行出方向時，趁IV未有大跌前，再追short也未嘗不可。 7，提防太多人響應就斷攬，年初變成不升不跌，繼續震盪的機率也可能，若這樣的話IV必急回，這是long strangle 的死穴。 8，個別大藍籌股份的引伸波幅並未如指數期權般急升，若仍想用long來博單邊，可考慮股票期權。 一年一度的盛會，我又豈能錯過呢，可惜招式已老，iv已高， 方向不明（暫時），或會以最近的牛熊證來投機。 ［新手勿試］ 《期權風險大，輸得起先好玩》 Happy New year !! 並預祝各位2019年交易順境 個人的交易方法「並不」適合大部分投資者，建議找到自己承受到的有效交易策略。 以上乃個人之操作日誌，並不構成推薦，建議或誘使買賣之行為，期權價格可能急升或急跌，過往之績效不代表將來之獲利保證，交易員隨時改變看法，投資人應自我評估風險。
【精彩絕倫的2018】
記得去年底（2017），我在最後一篇操作日誌中寫道，2018年將是絕不平凡的一年，果真風雲變幻。 2018年1月的終極一升，到2月份的4000點急跌，當大眾以為追勢才是致勝的交易手法時，卻迎來持續4個月的上落震盪市，追勢者慘被來回止蝕達4個月。 才剛學會了「誰不止蝕誰先死」卻變成「誰先止蝕誰先死」。 當眾人放棄止蝕追勢的「陋習」或改變策略時，又迎來6月份開始的急挫。 當分析員以為熊市沒有懸念時，卻面對急速反彈。 當大眾以為美股牛市不會終結時，卻在十月份見頂轉勢。 當大眾不再相信option jack 說騰訊275元是分段買入的良機時，騰訊卻反彈回310元之上。 當眾人恨透港股疲弱又跑輸美股，憤然從港股轉戰美股，以為才是明智的做法時，美股卻在第四季開始轉勢，不斷跑輸港股。 我等到花兒也謝了，美股才在10月初再出現轉勢訊號。 今年是分析員及交易員極具考驗的一年。 一眾自命非凡的股神們均在2018年現形。 在最樂觀的時候逆轉下跌 在最悲觀的時候反彈回升 是第四季的節奏。 歷史統計恆指從未試過連升超過11日，1月份卻連升14日。 歷史統計說未試過連跌超過5個月，10月卻是連跌第6個月，並在最低位結算。 歷史統計，美股鮮少在12月份急跌，卻急跌。 上半年，所有分析員均建議買入騰訊。 10月份時，所有分析員均建議止蝕騰訊。 年度最「準確」的方向指標獎，是財經週刊的封面標題（反向）。 2018年，敢於與市場大部分人看法相反，你就是贏家。 不管你滿不滿意這場結局，2018年就是在驚嘆、歡樂、遺憾、逆轉，巧合、不甘、意外、諷刺、節奏及反傳統中結束。 把過去放下才能走得更遠，把片片的遺憾留在2018，歷練與希望放在2019。 畢竟慢慢來，比較快！ Happy New year !! OptionJack
【紀錄是用來破的】 誰說12月不會股災？ 誰說平安夜不可能大跌？ 2016新年快落，2018聖誕快落！
【操作日誌1218】
美股依然疲弱，跌破3個月以來低位，而港股卻在震盪中持續出現「不肯跌」的情況，這相較10月底，第一次建議買恆指沽道指時，當時恒指還比道指低500點，目前已反高2100點。 美股自10月3日轉勢(有在1005日誌提及須留意)，至今道指下跌約13%，不算太多，時間上才兩個多月，仍然有想像空間。 而港股自今年1月29日開始的熊市跌浪，至10月底，剛好9個月，暫時與2015年5月開始的跌浪時間上同樣9個月相若，想像空間比不上美股。 不經不覺又近年底，2018年剩下7個交易日，持倉不大，我偏向於等待未來日子，在結算日及最後交易日再決定，是否會像過去3年般出現一樣的訊號再部署明年首個交易日的方向，什麼訊號？ 自己回看年底歷史日線圖數日子吧。 連續3年這樣，今年是否會持續or「斷纜」，自己評估。 反正還有7個交易日慢慢部署。 《期權風險大，輸得起先好玩》 個人的交易方法「並不」適合大部分投資者，建議找到自己承受到的有效交易策略。 以上乃個人之操作日誌，並不構成推薦，建議或誘使買賣之行為，期權價格可能急升或急跌，過往之績效不代表將來之獲利保證，交易員隨時改變看法，投資人應自我評估風險
【期權交易員的告白系列3】
90年代第一次接觸期權，讓我彷如發現新大陸。 2000年科網泡沫，讓我見識到貪婪恐懼的逆轉速度。 2008年金融海嘯，讓我接近死亡邊緣。 2011年的黑天鵝事件不斷，讓我知道百年一遇不必等百年。 2015年大時代前後，讓我明白除了等待機會還要加些幻想，時刻與大眾想法相反。 2018年，讓我驚歎一年當中可以包含歷年大部份週期及節奏效應的巧合。 在期權市場上，若不懂風險，孤注一擲，那只是比起賭馬高尚一些些的賭博。 最近金融市場紛紛在討論，天然氣short call遇著價格爆升而將一檔基金虧損超過資本的熱話，這就是槓桿。 不少人對此沾沾自喜，幸災樂禍，興幸自己不懂期權。 我沒有看過James Cordier，主理該基金的持倉明細及所佔「投機組合」的百分比，不敢莽下判斷。 若James C沒有發生這次「意外」之前，大眾通常會認定他是一個非常成功的options trader，大戶必勝，不然就不會維持多年利潤，這是事實發生前後的兩極觀感。 而這次遇到致命一擊的原因有： 1，注碼及持倉過大，過於集中一種商品。 2，天然氣持續多年低引申波幅，short在極低IV期權金上，必須放很大注碼。 3，選擇遠近月份，但遠行使價，實際槓桿高於100倍之上。 4，天然氣突然急升，IV急升，在猶豫中來不及全部止蝕已over。 5，一個short 輸給無數市場其他對沖避險或莊家對手：long，並非坊間傳言，被其他大戶刻意將他打沉。 6，在幾天內要止蝕，市場一下子承受不了龐大的short call平倉：Long call，這只會把IV推得更高，剩餘持倉虧損得更多，所以他有所怯步，但市場不會等待，再升… 7，雖急升但未到期前不會被對手行使，被行使反而會少輸了高IV的時間值，輸少幾成，基金就不會破產。 8，這次造成James措手不及，是在浮動的高IV時間值上，並非坊間的以訛傳訛，被行使才實現大虧損。 例如5元OTM call還未升破，但call 已升10幾倍。 9，若能捱得過當時的高IV，以目前天然氣的價格水平，浮動虧損金額可能只是破產當時的5份1，所以成敗全在時機、倉量及時間值上。 Options seller 一生中總會遇到1次以上這種這種情況，這是宿命。 未遇到？只是交易時間並不夠長而已，遇到過，但「仍活著」的交易員一定不簡單，才值得推崇。 Short 賺得快，賺得輕易，容易使人漸漸減低危機意識，持倉與槓桿愈放愈大，以為時間值可以沖淡一切，最後在一次黑天鵝或幾年一遇中陣亡。 多年以來，我曾經三次把戶口裡的資金賠光，其中一次是期權戶口，我輸了金額，卻贏了經歷，從中得到的警惕及教訓，制定交易守則，反成為日後穩中求勝步步為營，輸少當贏的基礎。 也許，將戶口裡的資金賠光，才是強逼一個交易員徹底改變及進步最快的最好方式。 By OptionJack PS:今晚在 新城財經臺12:05 散戶奇兵有更多分析
【究竟long 定short 好？】 期權交易員的告白 系列2
期權只是對標的物走勢的工具。 有些對期權一知半解的「評論員」，將每年偶發關於期權的破產新聞借題發揮，從而找到懶得學習或學不會的藉口。 市場不是誇大其風險無限的弊端，就是放大其以小博大倍數的利潤，就像瞎子摸象，看表面來解讀全部。 破產的原因，不是期權工具的問題，而是交易者本身。 沉迷賭馬也會破產，不是馬會的錯誤倍率問題，而是賭徒本身。 期權是零和遊戲，獲利者皆從虧損者中獲得，包括對沖者，造市者在內，當中盈虧金額相對一樣，輸家的錢給了少數的贏家。 long 虧損有限？但偏偏long 有平均77%虧損(這是根據Wall Street Journal多年前作標普500期權的平均10年統計) Naked short 並非洪水猛獸，全看槓桿大小及壓注多少金額。 Naked short 風險無限？會破產？ 假設short call 2手(200股)騰訊或short put匯控5手(2000股)是否也會破產？ 這根本是槓桿大小的認知問題。 機構投資者精明的少數人，卻偏好作short交易，100個以期權交易的Hedge fund當中，可能有65個獲利，33個虧損，2個破產，所以要看清當中的詳細數字。 每年倒在衍生商品路上的「大戶」們也不少，勿神話大戶們的能耐，市場絕對公平，看你站在那一個方位看待事情，風險無處不在，沒有一種投資是沒有風險的。 人們總愛聚焦於2%破產的部份，當然，獲利的「大戶」們不會上新聞。 別聽太多坊間傳言，勿輕信別人的秘方，期權沒有必勝密碼，每一種都有其高低概率的死穴。 不少偶然成功的業餘期權投機者喜愛誇大其詞，有些甚至連100筆期權交易都未超過的，卻自稱專家。 我自1996年開始以期權為主，持續至今，累積超過1萬筆交易，不是1萬手，而是1萬次，1萬個決策與猶豫，非常明白當中盈虧的承受，可能因為「太習慣」，早已把開倉平倉動作當做日常生活瑣碎事。 但近年接觸到不少初學者、「投資者」後，才明白不是每個人都能做到自己以為輕鬆不過的自然反應。 所以勸告初學者先理解以下各項： 1，持倉的大小，決定你的承受能力及盈虧結果。 2，勿看到黑影就開槍，或看到怪獸嚇到不敢開槍。 3，市場經常先獎賞無限放大槓桿的交易者，然後才徹底摧毀。 4，期權不會讓人破產，不懂資金管理的才會破產。 5，勿先入為主認定各式long or short的風險，各有優缺點，視乎使用時機。 所以不能勉強一個投資人學習期權，也勿嘗試說服一個輸不起的投資者練習虧損。 #Optionjack #期權
【究竟股票投資人，應否學習期權？】
期權交易員的告白 系列一 表面來說我並不鼓勵，進入期權市場前，先了解自己屬於哪一類個性的投資人。 期權市場是世界上最具有挑戰性的地方，就像牌局，棋路和賽馬的混合體。 交易員對此趨之若鶩，磨拳擦掌，來自各方的夢想者堆砌出一個偉大的城堡，但裡面異常驚險，名副其實是適者生存的殺戮戰場。 首先必須明白期權是槓桿放大的投機，並非投資。 期權要做得好，必須最少懂得股票融資交易，最好是已具有期貨的交易經驗，有了期貨交易的根基，期權就是一件很有用的武器，最少已經知道風險，懂止蝕。 但對於期貨沒有經驗，甚至不懂槓桿的投資人來說，交易期權是事倍功半，異常危險，因為他們不懂止蝕，不習慣虧損，很難把期權做得好，主因心理建設未調整妥當。 long 失敗率高，一般「投資者」不容易接受或承受？ short 雖然勝率高，但並不適合不清楚大槓桿風險的「投資者」，要一個「價值投資」的信奉者，一剎那化身為隨時要止蝕並轉身的「投機者」彷如跨過宇宙般遙遠。 在股票市場上已經習慣獲利即賣出，虧損時變長線投資的作風，很難適應期權的盈虧高低概率生涯，建議別闖森林。 《進入期權市場有三種人：》 第一種是投資人，他們投資做得不理想，希望換個戰場，但擺脫不了過往的投資觀念，忽略了槓桿的危險。 第二種是投機者，他們了解風險，懂得資金控管。 第三種是賭徒，他們抱著賭博的僥倖心態，為了「以小博大」而進入市場。 三種之中，只有小部份的第二種人能夠在期權市場生存下去。 進入森林容易，毫髮無傷背著獵物安然走出森林沒幾人，大部份都在森林裡陣亡，這是很多人不想接受的一個現實。 做期權必須要： 願意承擔風險和懂計算，能自律，還需要心態，方法及資本。 學習及實務可以加快進步，但很難改變根深蒂固的個性，所以建議新手開始交易時，只放小量金額在戶口裡面，考驗自己是否適合，不適合也不至於大虧損。 一切從小金額開始交易期權 例如，若你有100萬的閒餘現金，只拿10萬元在股票期權戶口嘗試。 過程中每筆交易不能超過總金額的2%虧損，若以10萬元計算，以2000元為止蝕，無論long , short, spread 。 100筆交易後，檢討自己的盈虧，若有盈利才慢慢的加大金額，若是虧損，則必須改變策略，繼續保持你的小投機資金戶口直至反虧為盈。 如果全部虧損了，必須考慮是否個性上不適合，離開市場，或將過往的期權知識全部delete 恢復原廠設定，重新學習。 待續 摘錄於今期經濟一周文章 PS 我將會在下星期12月1日之後，暫別經濟一周的專欄。 #OptionJack #期權交易員的告白 #期權投機並不適合大部份投資者
【操作日誌1117】 最壞的時刻最好的報酬
過去一星期指數變動加快，瞬間200點上落會在30分鐘內出現，包括夜期。 自週二跌至25000開始反彈的港股，持續跑贏美股，週二提及的25800成為短期的好淡分界線，跌破前繼續保留好倉。 標普(ES)在急跌震盪中減去部分淡倉，未來好淡分界仍然在2750，但即使升破也不會轉好倉。 美匯指數，週三提及應升未升，昨晚逆轉下跌，若持續有助港股未來向上。 自10月10日，騰訊連跌9日時開始，持續一個多月，我做的卻是違背市場大眾看法的部署，有分段short put, bull ratio put spread, 及業績前的short strangle，Long call time spreads等。 當騰訊股價繼續下跌時，不少朋友取笑我的(方向)，或許他們根本不懂期權，或只會用long 來買升跌，其實只是羞辱了期權short及高低IV認知的知識，我也不必與不了解期權的人爭論，畢竟盈虧自負。 無論如何，這四種期權部署策略，在業績後有了最終答案。 無論是short strangle ,bull ratio put spreads ,或是簡單的分段short put ,甚至業績前一日的long call time spread等，皆成功。 騰訊IV跌回35%之下，加上時間值，即使short 錯方向皆贏。 每次逆轉，總是在市場看法相反時發生，這是歷史唯一不變的事實。 要在暴風中屹立不搖，並不容易，但做好最壞打算後，一切卻變得不太困難。 騰訊股價輾轉又回到10月10日時的價位附近。 11月14日騰訊公佈業績，數據在市場一片不看好的情況下優於預期，業績前投資人充滿期待，好淡倉紛紛買入call put對沖或投機。 從公佈當日11月14日下午可見，騰訊集中於買方交易，股價雖徘徊在272元附近，但call put價不斷上升，造成(IV)引伸波幅%值急升，尤其是11月，因為距離業績公佈只剩下幾小時，避險對沖集中於11月，11月call put 的IV 高於12月同行使價9~12%之多。 例如11月300元 call 為3.10元，計算IV 51.4%，而12月300元 call 為6.35元，計算IV 39.7%，中間相差近12%。 買入低IV的12月300元call 同時沽出11月同行使價高IV Call，就是一種對沖套利的難得機會。 騰訊每次公佈業績前，我皆細心觀察IV的變化及市場動態，每次更親身下場交易來體會各式期權變動的盈虧，務求在低風險勝算高之間獲利，這也是options strategies 的最終目的。 […]
操作日誌1114 【開收市的悲觀與樂觀】
昨天(11月13日)指數開市在全日低位25092，而充滿恐懼的期指低位在25006，又是25000？ 無錯又是25000，好友的最後防線，淡友極想刻服的一個位置，10月份以來，支撐變壓力，壓力變支持位，很有作用的好淡分界線，最少對我來說是。 昨天港股低開500點，中午前已幾乎完全收復跌幅，收市更樂觀的在全日最高位，高低剛好700點的全陽燭，多麼戲劇性。 原因是隔晚道指急跌600點，標普500也跌破2750好淡分界線，港股開市時段標普期貨再跌，如此悲觀，期指能守25000大關，已算不錯。 (11月13日)而A股低開後慢慢收窄跌幅，後來倒升，帶動港股低位震動反彈，而人民幣回升，加快港股回升速度，4點收市時，適逢標普期貨反彈上2750壓力位附近，港股收市在全日高位。 這情況與上星期四很相似，上星期三，美股上升500餘點，週四期指高開500點在26612後急回，也是全日高位，收市接近倒跌，當時(上星期四11月8日)的情況與這次剛好相反，人民幣貶，美匯指數升，A股跌，抵消美股急升對港股的利好作用所致。 而今天(11月14日)，隔晚美股跌幅不大，唯多次上試2750未果而低收，港股開市卻在全日高位並低走，A股尾市跌及3點過後標普向下，使得港股低收。 其實今天現貨指數收市與上星期五收市水平接近，而過程中卻是道指期貨跌了900餘點，而期指變動不大，所以兩星期前日誌提及部署「買港沽Dow」。 繼續持有美股淡倉，港股好倉除非跌穿25000。 未來？ 下面好淡分界線在25000不用懷疑，而上面壓力位在26000，升回26100，增加向上機率。 標普除非能升回2750之上，才可回穩。 美匯指數突破97波段新高後，應升未升，若未來跌回96.45，則證明這次是假突破居多。 《期權風險大，輸得起先好玩》 個人的交易方法「並不」適合大部分投資者，建議找到自己承受到的有效交易策略。 以上乃個人之操作日誌，並不構成推薦，建議或誘使買賣之行為，期權價格可能急升或急跌，過往之績效不代表將來之獲利保證，交易員隨時改變看法，投資人應自我評估風險。