【操作日誌0325】新手用long買方向，老手用short賭IV

2020-03-25

上星期提過不下一次，是用short來炒震盪的難得機會。

一般來說，指數類下跌時速度比較快，上升時速度較慢，所以在下跌時，尤其是跌破波段低位通常引伸波幅（IV）會上升，越跌IV越升，代表增加避險的需求及特定時間範圍比對之前高低幅度放大。

在跌勢中反彈時，IV會下跌，因為預期的波幅收窄，所以在最近無論是指數或個別股份，若在下跌破底時，作short put，等反彈時平倉，利潤非常顯著而明顯，但問題來了，我們又如何知道低位在哪裡？

若過早投入了short put，未等到反彈時已經幾倍的浮動虧損。

對於一些新手來說，這的確是一個問題，但若經歷過金融海嘯，一定懂得分散風險，懂一些簡單技術分析，把一個short put投入注碼分段，問題就變得簡單多了，因為我們不可能妄想自己能在最低位入市。

低位通常是最恐懼的位置，沒有在該水平止損已算萬幸。

舉例在下跌破底時，交易員平常習慣會做一張大期指期權，在這種波幅市況中，不是排價太低成交不到，就是排太近，成交後被之後的跌勢嚇死而止損。

未曾反彈已無倉，這是最遺憾的也是最多人犯的錯。

這種波幅市況，其實應該放大市況及分注範圍，作一張大期期權short put，不如分作5張細期來分段分日short put。

反彈時也分段減注平倉，自然減低市況波動的猶豫，少一分矛盾，增加幾分勝算。

兩星期以來的高低來回市況已可以最少跑2至3趟，這兩天反彈又可以分段減注，瀟灑走幾回。

當然，最重要的是資金控制，交易過量是最多人犯的錯，要經常保持即使錯向3千點，仍有子彈的境地。

高引伸波幅週期的好處是，過往short side選擇的行使價，最多為距離現價2000點，例如在26000點時，作short距離到期月份一個月以上的通常最遠會選擇28000的call及24000的put。

而以最近的高IV週期，例如在22000附近，可以選擇18000的put及26000的call，高低範圍可多出一倍以上而且期權金也更加多，相對安全。

在極端高引伸波幅的週期，已不完全是看方向升跌，引伸波幅上升時例如恆生指數跌1000點，put價會極端上升，而call價會小幅上升；在反彈一千點的時候，call價會小幅下跌，put價會大幅下跌（以4月為例）。

昨天的港交所，平保及友邦4月期權就是很好的股升call回put急跌的好例子，short strangle兩面討好。

波幅指數由68回跌至40附近，下跌近40%，這40%是起碼是跌了幾個行使價的期權金。

所謂養兵千日用在一時，此情此景，正是期權知識考驗的時機。

當新手還在用long買方向時，老手已用short賺IV。

Option Jack