【操作日誌0325】新手用long買方向,老手用short賭IV

上星期提過不下一次,是用short來炒震盪的難得機會。

 

一般來說,指數類下跌時速度比較快,上升時速度較慢,所以在下跌時,尤其是跌破波段低位通常引伸波幅(IV)會上升,越跌IV越升,代表增加避險的需求及特定時間範圍比對之前高低幅度放大。

 

在跌勢中反彈時,IV會下跌,因為預期的波幅收窄,所以在最近無論是指數或個別股份,若在下跌破底時,作short put,等反彈時平倉,利潤非常顯著而明顯,但問題來了,我們又如何知道低位在哪裡?

若過早投入了short put,未等到反彈時已經幾倍的浮動虧損。

對於一些新手來說,這的確是一個問題,但若經歷過金融海嘯,一定懂得分散風險,懂一些簡單技術分析,把一個short put投入注碼分段,問題就變得簡單多了,因為我們不可能妄想自己能在最低位入市。

低位通常是最恐懼的位置,沒有在該水平止損已算萬幸。

 

舉例在下跌破底時,交易員平常習慣會做一張大期指期權,在這種波幅市況中,不是排價太低成交不到,就是排太近,成交後被之後的跌勢嚇死而止損。

 

未曾反彈已無倉,這是最遺憾的也是最多人犯的錯。

 

這種波幅市況,其實應該放大市況及分注範圍,作一張大期期權short put,不如分作5張細期來分段分日short put。

反彈時也分段減注平倉,自然減低市況波動的猶豫,少一分矛盾,增加幾分勝算。

 

兩星期以來的高低來回市況已可以最少跑2至3趟,這兩天反彈又可以分段減注,瀟灑走幾回。

當然,最重要的是資金控制,交易過量是最多人犯的錯,要經常保持即使錯向3千點,仍有子彈的境地。

 

高引伸波幅週期的好處是,過往short side選擇的行使價,最多為距離現價2000點,例如在26000點時,作short距離到期月份一個月以上的通常最遠會選擇28000的call及24000的put。

而以最近的高IV週期,例如在22000附近,可以選擇18000的put及26000的call,高低範圍可多出一倍以上而且期權金也更加多,相對安全。

 

在極端高引伸波幅的週期,已不完全是看方向升跌,引伸波幅上升時例如恆生指數跌1000點,put價會極端上升,而call價會小幅上升;在反彈一千點的時候,call價會小幅下跌,put價會大幅下跌(以4月為例)。

 

昨天的港交所,平保及友邦4月期權就是很好的股升call回put急跌的好例子,short strangle兩面討好。

波幅指數由68回跌至40附近,下跌近40%,這40%是起碼是跌了幾個行使價的期權金。

 

所謂養兵千日用在一時,此情此景,正是期權知識考驗的時機。

當新手還在用long買方向時,老手已用short賺IV。

 

Option Jack

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