騰訊頂底的引申波幅
不少坊間的期權教科書籍，對引伸波幅高低變動的解讀，都停留在30年前的理論派，有些甚至解讀高引伸波幅代表大戶動向，有人偷步，新手讀者看完後照單全收，以偏概全，在實戰中卻換來慘痛的教訓。 不少本港專家發行的期權書籍都是理論為先，行內人一看便知極度缺乏實戰的經歷，只能視為沒有社會經歷的教科書籍，教科書的用處只是引領您進入市場，好確認內容的正確性及是否已經過時。 就以騰訊為例，歷年來多次都是在極端高引申波幅的情況下，見頂底，例如2021年1月25日，當日股價爆升在766元收市，接近歷史高位附近，價外10％ 的下月期權的 call價的引伸波幅（iv）達至最高水平55.2％。 2018年10月騰訊跌至275元之下，價外10％的下月期權 put 的iv 高至65%之上，之後見底回升。 2022年3月中股價最低跌至297元，put 價外10％引伸波幅62.7%，達至最高水平，put iv甚至破歷史新高，之後逆轉回升。 今年（2024年）10月2日，騰訊升至最高470元之上時，價外10 % call 的引申波幅高至60%之上，破了騰訊歷年call 的最高iv 水平，後來騰訊股價從高位回跌，iv也回跌得很快。 引伸波幅的極高，代表著市場恐慌或樂觀的程度，Call iv極高水平代表市場極度貪婪及需求程度；Put iv極高水平代表市場極度恐慌及市場對沖需求程度，所以經常是造就頂底位的訊號，筆者是期權交易員，尤其是騰訊期權，自2017年開始便紀錄騰訊每次高iv的頂底水平，2018年在此欄及2019年的書中也發表過，至今這情況依然存在，雖然不常發生，甚至幾年才出現一次，不過養兵千日用在一時，市場知識的保存與回憶，到事情真正發生時，就可發揮很大的效用。
與空氣搏鬥
當我們下交易決策與實行時，難免都會參考過來人的方法，更多的是根據自己過去片面成功例子的記憶，而排除記憶中的失敗教訓，即是只想到過去獲利時的優裕，而主觀地忘記過去虧損時風險，造成 #倖存者偏差。 記得10多年前，公司舉辦了一個炒股模擬比賽，要在一個月時間內，以固定資金獲利最多的就是勝出者，前10名皆可獲得豐厚獎金，以上市港股為相關資產，只限炒港股，牛熊證及窩輪，不能炒期貨及期權。 引來很多股市「高手」參與，至於是不是真的高手，我不得而知，但參與者起碼都是具備炒股經歷，最少是比賽中的「高手」吧。 當年我雖並非負責比賽活動的管理者，但聽到相關同事的細說，很多參與者皆是壓注在一些波幅比較大的股份衍生工具上，賭大單邊，反正輸了不用負責，也不會公開成績，贏最多的得獎金就是最終目的，不管用什麼手段，其實邏輯很簡單，似乎大半的參與者都是滿倉，不是滿倉股票而是滿倉高槓桿的衍生工具。 這也很正常，短短一個月內不滿倉不盡用槓桿，那能在眾參與者當中勝出？ 結果出籠了超過6成的參與者虧損，獲利的當中前10名皆是模擬資本額的倍數獲利。 公司挑選了當中6位勝出者，進入公司分析及交易部門，公司決策主管們天真地以為，從這個篩選方法可以輕鬆找到高手，公司可得益。 但事與願違，這6位新同事全部過不了3個月試用期的最低門檻，因為面對的是有壓力真分析真交易。 很多新手投資人以為只要模擬勝利，就能夠從中長期獲利，因為深信自己的方法很成功，或是他們的紙上交易模型有效，其實他們只是 #和空氣搏鬥。 在根本不會受到任何傷害的環境模擬搏鬥場面 ，等於玩game，輸了不斷重來，在現實交易世界中，在不考量過程中的震盪：嚇走了，早走了，賺少了等等的風險，只是 #戰勝空氣，模擬交易的勝利，根本沒有意義。 除非真的置身火線，否則永遠不會知道自己是不是真的如此神勇，可以靠交易為生。 分析員經常直接了當地看未來可漲到哪裡，例如恆指可漲到24000、28000、30000，只用口號來交易？ 而交易員總是回答：可能、不一定、也許、但…，因為明白交易無先決。 #人們總是對紙上談兵的勝利作出不理性的尊崇，但經常與現實相反，我在投機市場30餘年，一開始就真搶實彈，從來不與空氣搏鬥。
摘錄過去訂閱文的部分：
10月3日：《騰訊多年沒有出現超過60%的 iv 了，過往每次高iv 皆是頂底，看這次如何》 10月8日：《估計未來3天恆指會在20000至22000點之間震盪，如果這樣的話，iv必回跌。》 10月8日：《騰訊高iv見頂魔咒》 10月10日： 「港股是轉勢是調整？」《在失落週期大前提當中，我估計這波並非調整，而是逆轉，不過向下速度未必會這麼快，可能震動一兩星期先。》 10月14日：《恆指收窄波幅未完，估計這星期仍然會在20000至22000之間震盪，除非有新的好壞消息出現。》 10月17日：《估計騰訊若未來突然出好消息夾上430~435元附近，是一個良好short call 開淡位置，如果有的話。》 10月17日：《自10月8日開始7個交易日，跌6日，也引來淡友，提防突然一抽升夾淡，例如升至21000附近，然後又瞬速回跌…》 《 iv 及波幅指數將漸漸回跌的同時，long 怕對了方向卻輸iv，不如買牛熊證來炒波幅。》 https://www.patreon.com/c/OptionJack
贏了股價輸在iv
VHSI回跌，除了恆指期權之外，不少股份遠近月份的Call put 皆跌。 可見高低 引伸波幅的威力！ 買call put輪？ 隨時贏了股價輸在iv。
當輿論標題一面倒地說牛市
10月8日之前，所看到的財經媒體標題，看港股A股立下必牛的誓言，彷彿牛市已成定局，上證萬點見，港股4萬點不是夢… 網上多位戰友也嘲諷我：失落週期不是沒有牛市嗎？現在牛市了…你燈。 真的是牛市了嗎？或是像2023年1月，從低位升了8000點之後，在22700見頂後回跌。2023年的8000點升幅，我也不認為是牛市，何況是這次，成交額多又如何？10月8日跌市的成交額更多。 #一場牛戲一場夢 以為這次不一樣，其實都一樣，無論2007直通車行情，或 2015年大時代，都是措施所致，之後… 自2022年，每次從低位回漲幾千點，就很多人看是牛一牛市一期，兩年半過去了，仍然是牛市一期？ 那麼，這個牛市一期還會持續很多年呢。 看看日經指數1995年至1996年，及2000年之後，多少次從低位狂升，升破上次頂，之後…依然在迷失。 我不是價值投資者，我只炒升跌浪。
一場牛戲一場夢
A股沒有漲停希望落空；投資人爭相止賺走演變成港股小股災；Call高iv又成魔咒頂；高iv週期適合的期權策略是？ 失落週期未完，牛市？認真就輸了。 https://www.patreon.com/c/OptionJack
Iv超越2015年大時代追趕2007年頂峰
大時代升浪時的波幅指數2015年4月「大時代」，波指最高也不過30.54％。週三（10月2日）波幅指數最高升至42.56％，升幅及速度超越了2015年「大時代」時期很多。今天波幅指數回跌至35％附近。 這波升浪與2007年直通車狂熱比較又如何？2007年相信這裡很多讀者仍然未開始炒股，當年8月份，大陸準備開放中資買港股，恆指從2萬點邊緣開始上升，一個多月時間至10月中，恆指升至31700附近，未開放已經升過萬點，後來以防大陸投資者買貴貨摸頂，而取消了計畫，恆指才從高位回落，之後不到一年就面對2008年的金融海嘯… 【結論是：Iv未來將下跌，別再long】
升勢造英雄
升市多股神 最近突然多左好多【股神】 之前： 沉寂多時的 說港股垃圾的 轉咗炒美股的 珍惜生命的 之前淡倉的 … 很多突然出來話自己睇啱這次升市，但卻拿不出任何一張好倉相片證實。
先學輸再學贏
我一向都認為，如何面對虧損比如何懂得獲利重要，尤其是在期權或槓桿市場上，虧損也要恰如其份，永遠別讓自己陷入一次誤判中陣亡的風險。 贏了不必炫耀，不必放大，輸了也不必掩飾，輸贏對交易員來說皆是正常不過的事。 錯誤方向是一時，正確方法才是一世。 要博大倍數long的同時，先要面對輸晒及低勝率。 要做高勝率short的同時，必先面對止蝕及注碼控制。 對我來說，short是正餐，long只是甜品，畢竟只吃甜品，始終路走不遠，不要問為何，開始交易後自會明白。 但大部分人看期權都是 片面的、聽說的、一知半解的，你確定你的期權觀念都是正確的嗎？ 不對等、不中肯的期權偏見，誤信一些流傳以為是訊號會害你一輩子，期權市場每兩年淘汰八成人就是這個原因。 期權交易同一方向，long與short的結果差別很大，功力就是差別在long or short 的使用時機，而不完全是方向的判斷。 每個人都有不一樣的概念，信者恆信不信者恆不信，交易本來就是一個人的武林，很難簡單複製。
上星期平完9月，今日減10月
上星期平完9月，今日減10月，平倉前合照留念！！ 更多分析平訂閱https://www.patreon.com/c/OptionJack