期貨與期權皆是現時最熱門的衍生工具, 期貨簡單的說就是從相關資產衍生出來有到期日的期貨交易,與現貨標的升跌去向息息相關,期貨還有一個功能就是價格發現,在現貨市場還沒有正式開盤的時候期貨也能交易。
交易前必須注意合約總值
期貨與相關資產的主要分別在於槓桿的放大,有固定的合約規格,例如CME的標普500指數期貨,幾乎是最持久的期貨交易產品之一,至今仍然是交投熱絡,標普500指數是追蹤美國經濟體的500家最大型的上市公司,從80年代開始持續近今。
標普500指數期貨代號是ES,之後的英文代碼及數字代表月份及年份,例如ESM2,M代表6月,2代表2022年,即6月第三個周五到期的指數期貨,全名是E-mini標準普爾500期貨,合約量是指數×50,所有CME交易所的期貨及期權皆是以美元計算,例如ESM2,假設期貨價格在4550,合約量即是:4550×50美元,合約總值US$227,500元。
買賣一份期貨合約等於交易約22萬美元500家股份的升跌綜合。
成交量最大的指數期貨
為何叫E及Mini(迷你),原因在於多年前的標普500期貨本來是以SP為代號,每大點是500美元,後來減半改為250美元,但90年代指數市值一路攀升,為了普及成交量,1997年9月推出(ES)電子迷你標普500,每大點50元,是原先的5份之1,而且也開始了以電子交易期貨,所以出現E及mini (迷你)的名稱,也是現時全球成交最活躍的指數期貨之一。
因應指數市值繼續攀升,在2019年5月,CME再推出微型e mini 標普500指數期貨,方便新手及散戶參與其中。
微型標普、微型納指及微型道指期貨,代號前面加個(M)字,合約值是原本的再10份1。
以納指100期貨為例,微型納指100期貨的代號是MNQ,每個指數點是2美元,假設目前納指100期貨是15000點,MNQ的合約值便是3萬美元(15000×2),而所有期貨產品皆採取按金形式交易,例如微型納指100的按金約4,000美元之下,大約是合約值的8份之1,詳情必須參考CME網頁說明https://www.cmegroup.com/cn-t/trading/equity-index/micro-e-mini-options.html
期貨交易前必須了解槓桿
相對於買賣指數ETF來作比較,指數期貨可發揮更大的槓桿效果,而且不用管理費,只是交易時所需的手續費,大大的減低了交易成本,方便短線交易,這也是期貨的優勢。
但新手開始交易時必須了解合約總值的槓桿放大及明白當中風險,還有月份的選擇,CME的四大美股指數期貨,只有季月:3、6、9及12月份到期合約。
港交所的恆生指數期貨HSI每點50港元,細期MHSI每點10元,前面多了一個M字, 因為是指數期貨,未平倉的買賣合約都會在最後交易日以現金(差價)結算,每個月份皆有期貨。
個人認為若新手想嘗試期貨交易,無論在任何市場,都應該從(M)字頭的期貨開始學習。
留意現貨交收的風險
除了指數產品之外,CME還有商品期貨,例如黃金、小麥、期油、外匯…等,固定規格期貨合約的交易。
開始期貨交易前必須了解交易相關資產的到期日,是現金結算或是有些商品期貨是以實物交收(Physical Delivery)的分別。
當中第一通知日First notice day (FND):是指期貨買方可能被賣方要求實貨交割,如果超過第一通知日而未有平倉的話,就有可能被賣方提出交收。
商品期貨,例如黃金期貨採用雙數月份,例如2、4、6…12月,現時主交易月份為六月,而原油期貨,每個月份皆有期貨合約,現時主要交易的近月份為6月,不過新手必須特別注意在第一通知日First notice day前平倉或轉月,以避免像兩年前近月份期油出現負油價的災難。
但現時本地證券商皆會在有實物交收(Physical Delivery)
的期貨產品的第一通知日前三個交易日強制性平倉或轉月,以防止客戶們面對實物交收的風險。
從微型合約開始練習
筆者自1988年已經開始期貨交易,作為一個老前輩,對新手的忠告除了從M字頭的微型期貨開始練習之外,還要注意槓桿的放大是否能承受,按金只是一個起始計算方法,若交易持反方向發展,按金加上浮動損失,未必是新手們能預期到的,所以必須每筆為交易設定止蝕單,現時#富途 的定點觸發限價單及利用跟蹤止損限價單,可保障交易錯向時的損失控制在一定範圍裡,而期貨浮動獲利時,更可改為止賺觸發條件單,非常方便。
在股票市場上已經習慣獲利時即賣出,虧損時變長線投資的作風,在期貨市場絕對不適用,要參與期貨交易必須先改變態度。
最近富途開始CME交易所產品的期貨期權交易版面,還可交易大小恒指期貨及期權、納斯達克100期貨,還有微型納指(MNQ)及微型標普500期貨(MES)及期權,因為「微型」是原本期貨(ES及NQ)的十份之一,讓新手也可參與其中作中線波段操作。
期權所涉及的基本知識繁複
至於期權方面,期權和期貨一樣是衍生工具,但所涉及的知識更加詳盡而複雜,非簡單筆墨能解析一切。
期權與期貨的潛在風險及回報截然不同,
期權合約則賦予買方(long)權利而非責任,可承擔有限的金額,去博取可能出現的可觀的北數利潤,如對相關資產有比較大幅變動的預期時適合採用long (買方),買入期權的盈利可以很大,而風險則只限於所繳付的期權金,但勝率偏低。
到期日漸近的時間值消逝,也是影響call(買權)或put(賣權)的價值漸漸下跌原因,所以要等待時機,不能每日都使用long來炒相關資產變動的波幅,因為除了相關資產的升跌變動,影響期權價格高低的就是時間值。
Long put是買入賣權,買入一個看跌的權利,即淡倉交易,Long call是買入一個看升的權利,即好倉交易,Short call與long call剛好相反,是不看升的交易,short put與long put剛好相反,是不看跌的交易,這就是基本四式。
由於買入期權須繳付期權金,相對的潛在回報自然會比投資期貨為少,兩者的差別正正在於所繳付的期權金。
至於沽出期權的一方,回報只限於所收取的期權金,但必須有按金(Margin),與期貨交易一樣,承擔期權價變動風險的保障,但平均勝率高於買入期權。
市場走勢千變萬化,再加上期權交易必須考量的因素眾多,並不能只以簡單升跌方向來認定期權的使用方式。
影響期權價格變動的因素眾多
富途自主研發期權價格計算功能,可以智慧綜合股票期權的當前日期、波動率、正股情況估算出期權的理論價格,非常方便易明,最重要還是有組合保證金的減免。
除了要瞭解影響期權價格變動的因素之外,其餘還要考量的有以下多項:
1,時間價值的消耗。
2,所處於的周期及短期方向。
3,入市時機。
4,最大損失的容忍金額。
5,最大利潤的考量。
6,注碼及資金的分配。
7,目標及止損的位置。
8, 引伸波幅(Implied Volatility)的高低。
各種因素環環相扣, 交錯重疊,箇中又豈是筆墨所能具體寫得透徹,必須是開始交易累積經驗而成。
參與期貨交易前,最好必須有股票的交易經驗,參與期權交易前,最好必須有期貨的交易經驗。
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